会社四季報スクリーニングブログ

『会社四季報ＣＤ‐ＲＯＭ』編集部です。
　

最近、倒産会社がいくつも出ています。
こうした倒産が多い時期になると、事前に倒産を予知できるモデル（計算式）に注目が集まります。
今日は、お馴染みアルトマンのＺ値のスクリーニングをご紹介します。

このモデルはかなり昔のものなので、現在でもそのまま使えるのかどうか微妙なところもありますが、式は以下の通りです。

Ｚ　＝０．０１２Ｘ１　＋　０．０１４Ｘ２　＋　０．０３３Ｘ３　＋　０．００６Ｘ４　＋　０．９９９Ｘ５

Ｘ１＝運転資本／総資産×１００（％）
Ｘ２＝留保利益／総資産×１００（％）
Ｘ３＝利息・税控除前利益／総資産×１００（％）
Ｘ４＝時価総額／負債×１００（％）
Ｘ５＝売上高／総資産（回）

※運転資本＝受取手形・売掛金＋棚卸資産－支払手形・買掛金
　 留保利益＝利益剰余金
　利息・税控除前利益＝営業利益

このＺ値が２．６７５以下なら倒産の可能性が高いということになります。

この手の分析は判別分析といいまして、実際に存在する倒産会社と非倒産会社を財務データなどで区別するには、どういう式が有効なのかという分析を行います。
アルトマンさんが行った分析では、この式によりＺ値２．６７５以下が倒産会社という結果になったということです。

このモデルは１９６０年代後半のアメリカで生まれています。
国も時代も違いますので、この結果を鵜呑みにしないようにしてください。

さて、スクリーニング条件式は以下のようになります。

スクリーニングはすぐに作れるのですが、作り方のご紹介はちょっと一仕事なので、来週にさせてください。
結果は以下の通りです。最近、倒産した会社もありますね。

※Ｚ値の低い順に表示。『会社四季報ＣＤ‐ＲＯＭ』２００８年４集秋号を使用。画像をクリックすると拡大します

アルトマンのＺ値は過去のものかと思っていましたが、まだまだ使えるようです。

この手の倒産判別モデルは他にもさまざまなものがあります。
私が知っているモデル